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在2020年4月7日起暫停上市2年多后，盈方微(SZ000670，股價11.92元，市值97.34億元)在8月22日恢復(fù)上市，且股票簡稱去帽摘星，上市當天其漲幅高達488.44%，一躍成為年內(nèi)A股漲幅第一。在盈方微帶動下，大量ST股大漲，整個ST板塊漲幅高達1.55%，表現(xiàn)遠好于市場整體水平。

盈方微之所以被暫停上市，直接原因是2017~2019年連續(xù)三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負值。值得注意的是，2015年，盈方微以虛增收入、虛減費用的方式虛增利潤，被證監(jiān)會處罰，原實際控制人陳志成還被處5年市場禁入。在2018年2月，陳志成因涉嫌票據(jù)詐騙罪被甘肅省公安廳執(zhí)行逮捕。

讓盈方微成為“不死鳥”的關(guān)鍵人物是陳炎表，其正是盈方微前身舜元實業(yè)的實控人。在盈方微暫停上市前，陳炎表就已展開了布局：2019年10月，陳炎表旗下上海舜元通過司法拍賣從陳志成手中獲得8740.5萬股盈方微的股票，加上其之前的持股，上海舜元成為盈方微第一大股東；在上述重組中，陳炎表旗下另外一家公司紹興舜元接盤了岱堃科技股權(quán)，讓盈方微的凈資產(chǎn)由負轉(zhuǎn)正；之后，陳炎表方面通過墊付2015年業(yè)績補償差額款、提供財務(wù)資助等方式繼續(xù)輸血盈方微。到2020年年報，盈方微實現(xiàn)盈利并維持到2022年上半年。

陳炎表為何得以在暫停上市前押注盈方微？其看準的正是他自身擁有的資源能夠匹配盈方微恢復(fù)上市的條件。盈方微暫停上市時，其適用的是深交所股票上市規(guī)則(2018年11月修訂版本)，這一版本仍有“暫停上市”和“恢復(fù)上市”的相關(guān)規(guī)定，盈方微正是對比利用這套規(guī)則得以恢復(fù)上市。但在這之后，深交所股票上市規(guī)則2020年12月修訂版本直接取消了“暫停上市”和“恢復(fù)上市”，此前被暫停上市的股票沒有了“緩刑”空間，將直接退市。

筆者也留意到，作為注冊制配套的一部分，深交所最新版的上市規(guī)則對退市股的“重新上市”仍然打開了通道。即便如此，“重新上市”相比此前的“恢復(fù)上市”難度也要大得多。比如“恢復(fù)上市”在暫停上市后首個年報披露后便可提出申請，但“重新上市”有“三年”等經(jīng)營考察時間、股東架構(gòu)穩(wěn)定性方面的要求，時間跨度會更長，盈方微不到三年就回歸A股的經(jīng)驗難以復(fù)制；又比如，“重新上市”要求三年經(jīng)營凈現(xiàn)金流超過5000萬元，盈方微2019~2022年中報這兩年一期的經(jīng)營凈現(xiàn)金流為負3.11億元，無法達到重新上市的要求。

盈方微“復(fù)活”看似又讓一大批垃圾股投資者成功“逆襲”，但市場規(guī)則在不斷變化，盈方微的經(jīng)驗很難適用于其他垃圾股，其股價大漲也不應(yīng)當是投資者炒作垃圾股的理由。須知，博取小概率的高回報，其預(yù)期回報(預(yù)期回報×概率)很低甚至接近零，投資者參與的價值實際非常低。

標簽： 預(yù)期回報 凈現(xiàn)金流 漲幅高達