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PVC空配邏輯：供應高，內需改善，但因本身表需數據不低，內需向上空間受限，外需由正轉負。

PVC是否仍具有空配價值：煤炭價格高，蘭炭-電石-PVC全線虧損，且PVC虧損程度已到歷史最差水平；燒堿價格波動大，在歷史高位水平。最大下游氧化鋁利潤微薄，且燒堿四季度季節性高開工，價格向下空間開啟，相對PVC價格向上空間開啟；因此我們認為在6000附近的PVC不具備空配價值。

PVC是否具備做多價值：供需寬松格局仍難改變，向上空間受限，6500-6600附近的PVC估值中性(電石開工跟隨PVC開工率，電石未有能耗雙控下很難再帶來溢價)，一是PVC完全成本附近，二是燒堿偏高位，燒堿+PVC綜合利潤中性水平；此外美元升值，PVC美金折算人民幣價格企穩；供需弱勢下很難說一定帶來估值修復到中性水平，做多仍需謹慎，關注燒堿價格和PVC開工率。

風險點：動力煤大跌；國外加息。

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