進入三季報披露的收官階段，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，當前市場整體估值較低，隨著市場不確定性因素的陸續落地，以及改善跡象的出現，A股四季度仍有韌性，預計將帶來修復行情的右側買點。

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中信證券表示，當前市場不確定性因素正陸續落地，如美聯儲加息恐慌頂點已過、人民幣快速單向波動階段已經過去等。同時，A股成交熱度逐漸提升、資金情緒已經有所好轉、資本市場在近期也迎來密集的政策催化等改善跡象的出現，預計將帶來此輪月度級別修復行情的右側買點。

中金公司指出，雖然A股指數表現有所反復，但成交正逐步恢復。目前，部分指標顯示市場已經顯現偏底部特征，當前市場整體估值已較低。

不過，國泰君安證券提醒投資者，整體看A股仍處于底部震蕩的階段。因此，陣地戰時機未至，短期仍需要規避與外資重倉、外需強相關的個股。

配置方面，確定性成為多家券商強調的重點。

國泰君安證券指出，下一階段，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性，建議投資者聚焦確定性。

中信證券：A股擾動落地疊加改善跡象出現，將帶來修復行情的右側買點

展望后市，隨著市場不確定性擾動因素的陸續落地，及A股改善跡象的出現，預計將帶來此輪月度級別修復行情的右側買點。

具體而言，首先，三季報月底集中披露后，投資者對報表風險的擔憂將落地。其次，美聯儲加息恐慌頂點已過。再次，人民幣快速單向波動階段已經過去。

與此同時，A股市場三個改善跡象已經出現：一是成交熱度逐漸提升，活躍私募倉位已降至4月底以來的最低水平。二是資金情緒已經有所好轉，對行業機會的關注度開始高過總量擾動。三是資本市場在近期也迎來密集的政策催化。

配置上，此輪持續數月的修復行情可以分為兩個階段，建議投資者當前至11月，側重政策上有催化、估值上有彈性的品種。11月以后，投資者可圍繞明年有估值切換空間和業績確定性強的品種展開。

中金公司：當前市場整體估值已較低

近期，A股指數表現雖有所反復，但成交逐步恢復。展望后市，部分指標顯示市場已經顯現偏底部特征，當前市場整體估值較低，仍需關注后續催化劑。具體而言，如前期的政策發力向實體經濟傳導能否更加順暢，海外緊縮和地緣風險等。

中期來看，中國內需潛力大、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發力，從6-12個月的角度看，市場機遇大于風險。

配置上，建議投資者以穩為主，重點關注低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊，成長板塊經歷前期調整后，可關注結構性機會。不過，戰略性風格切換至成長的契機，仍需要關注海外通脹等方面的進展。此外，三季報業績披露高峰期，可關注業績可能超預期的細分領域。

中信建投證券：中小盤仍占優

市場前期整體沖高回落，主要股指表現分化，政策紅利釋放預期下，主題表現精彩紛呈。展望后市，近期美聯儲頻頻鷹派講話，疊加強勁的就業數據使得激進加息預期升溫，美債收益率再創新高，市場仍需耐心等待外部流動性趨穩。

結構方面，中小盤仍占優：一是大盤股重要資金來源的北上資金和公募基金，都面臨著增量資金不足的問題，未來兩融和私募可能成為增量資金新亮點，而這類資金或將更加偏向中小盤。二是估值業績匹配性。三是當下國內經濟增長內生動力依然面臨考驗，整體市場分子端盈利邊際改善彈性未必明顯，盈利主線偏弱，主題投資相對占優。

配置方面，考慮到產業周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議投資者“多看少動”，繼續聚焦經濟總需求弱相關方向：一是內需穩定長邏輯加政策改善的醫藥；二是結構性景氣的風光儲、軍工等；三是成長型自主可控的信創、半導體設備、軍工等。

國泰君安證券：底部震蕩

展望后市，考慮到投資者對悲觀的預期計價相對充分，風險預期逐步落地，以及交易的回暖，如兩融開始修復，短期A股仍處于“找機會”大于“防風險”的時期。

因此，A股仍處于底部震蕩的階段，陣地戰時機未至，短期需要規避與外資重倉，以及外需強相關的個股，枕戈待旦。

配置方面，下一階段，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性，建議投資者從內需“找機會”，聚焦確定性，并關注兩條主線：一是實物資產通脹與大宗商品的煤炭、石油石化、農林牧漁等。二是自主可控與轉型升級的軍工、通信、計算機、機械高端裝備、新材料等。

海通證券：新能源和數字經濟板塊值得關注

A股將迎來三季報的密集披露期。在市場經歷調整后，投資者也格外重視持倉個股的基本面情況，并開始展望全年及明年的盈利趨勢。以披露預告/快報的公司為樣本，2022年第三季度科創板業績表現亮眼，盈利增速繼續提升。行業層面，制造強者恒強，消費有所改善。產業鏈層面，低碳經濟景氣度維持高增，數字經濟業績增速依然較高。

近期除了三季報，投資者另一個關注點是市場本身的走勢。就市場而言，情緒和基本面指標指向市場處在歷史大底。穩增長、保交樓政策落地有望催化四季度的第二波機會。

展望后市，四季度市場有望迎來今年第二波上漲，成長彈性更大一些，其中新能源和數字經濟板塊值得關注。新能源方面，新能源車和光伏經過前期調整，當前估值已不貴，且行業景氣度仍在。數字經濟方面，相關行業估值處在低位，智慧城市或成為新的催化劑。

廣發證券：關注安全和“行業景氣預期”

A股股權風險溢價(ERP)再次到達頂部區域(75%歷史分位數)。市場變局的觀察要素是2大信號：一是美債利率上行壓力得到緩解(對應美國寬松)，二是國內穩增長預期重新統一(對應盈利牽牛)。四季度將是重要觀察時點，等待進一步明朗信號。

展望后市，配置線索可關注安全和“行業景氣預期”。安全對應三條主線，一是戰略科技，二是資源保供，三是信息安全(國產軟件)和制造安全(醫療設備)。

具體到行業，建議關注賠率較優、勝率改善的價值板塊，如地產龍頭、煤炭；以及“再加杠桿”成長擴散方向，包括光伏組件龍頭、風電、動力電池。此外，建議關注景氣企穩及PPI-CPI傳導受益的家電、農業，以及“國家安全”主題下的國產軟件、醫療設備。

招商證券：配置思路轉向均衡配置

類似于2012年，2022年也是召開重要會議年份，且今年的宏觀經濟環境、流動性、居民儲蓄、估值溢價等方面都與2012年有著相似之處。

目前，國內融資結構正逐漸改善，基建投資大幅回升、制造業投資反彈，驅動國內經濟復蘇。穩增長的措施有望進一步落地，促進宏觀經濟情況向好。風險偏好提升，高增長的居民存款可能轉化為投資，觸發“儲蓄溢出效應”，增加對股票和基金的投資。另外，待美國通脹壓力得到顯著緩解，美債收益率加速回落將更有利于A股表現。

綜合評估，當前A股有點像站在了2012年10-11月之間。參考2012年經驗，A股可能正在醞釀新一輪上行攻勢，目前盡管波動較大，但正好是低位建倉機遇。

綜合基本面、事件和政策，當前的配置思路轉向均衡配置。從中短期的情況來看，“穩增長”的措施落地可能會進一步推進，經濟數據有望延續改善的趨勢，這一方向上“銀房家”(銀行、房地產、家電)在調整之后仍是性價比較高的選擇。

國信證券：A股四季度仍有韌性

A股四季度仍有韌性，三季報業績將成為第四季度前半段景氣比較的重要指引。三季報預告整體呈現“低披露，高預喜”的特征，全A三季報披露率僅為8.7%。預喜率方面，主板和創業板預喜率均超90%。

展望后市，“穩增長”加持下的中長期貸款在數月磨底后有望回暖，進一步轉化為企業開支和盈利落地，對A股形成支撐。當前ERP行至高位，賽道擁擠度降低，估值整體偏低，“縮量回吐”周期或迎拐點，A股后續打開上行空間的概率更大。

行業層面，短期可關注貼息貸款及政府投資端拉動增加信息化建設帶來的投資機會，包括醫療信息化、教育信息化、政務信息化相關領軍企業；以及醫藥板塊中的平臺型龍頭器械公司及估值合理的專精特新企業。

興業證券：關注三條主線方向

當前，海內外的悲觀預期已反映在市場的估值、倉位中。當海外風險因素逐漸緩和、國內市場主線更加清晰，市場有望迎來一波修復行情。

展望后市，建議重點關注三條主線：一是先進制造業相關的“新半軍”(新能源、半導體、軍工)、醫藥，以及圍繞科創、能夠在明年甚至在未來數年迎來進一步擴散的“信創”、“新基建”兩大方向。

具體到后兩條主線，“信創”方面，隨著國家戰略中“2 8 N”生態向N不斷擴展，信創有望全面應用到消費市場，并且在電信、交通、電力、原油等第二、第三梯隊行業的滲透率也將會于未來數年加速提升。

“新基建”方面，未來數年在數字經濟發展趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎軟件、基礎硬件、行業應用軟件以及對制造業進行升級改造等多領域迎來科技崛起的浪潮。后續，圍繞新基建、數字產業化以及為傳統產業賦能的工業互聯網、智慧城市、智慧農業、智能交通等都大有可為。

國海證券：中期仍是景氣成長占優

展望后市，伴隨人民幣貶值速率的放緩，外資情緒與市場風險偏好或均有所修復。

具體而言， 人民幣快速貶值對于股票市場的影響，多為流動性與風險偏好的沖擊，貶值速率是影響市場表現的主要因素。根據過往經驗，市場底多同步或領先于匯率底，匯率貶值二階拐點的出現或有助于市場情緒的修復。

配置方面，10月以來小盤成長風格持續占優，后續大盤風格或存在估值修復的機會，中期仍然是景氣成長占優的趨勢。

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