“鄧超為什么不喝安慕希？”

這可不是什么無(wú)厘頭問(wèn)題。《奔跑吧兄弟》火爆全國(guó)的時(shí)候，“安慕希”酸奶擺滿(mǎn)了各個(gè)節(jié)目場(chǎng)景，Angelababy、李晨等明星常常拿起就喝，但只有鄧超，只喝自己手里拿的水。

(資料圖片僅供參考)

是鄧超不愛(ài)喝酸奶嗎？不是，只是因?yàn)樗恰凹冋纭钡拇匀恕＜冋缡敲膳Ｆ煜庐a(chǎn)品，安慕希屬于伊利旗下，兩大乳業(yè)巨頭的爭(zhēng)斗，在這件“小事”上可見(jiàn)一斑。

伊利和蒙牛淵源頗深，雙方都在呼和浩特起家，都創(chuàng)立于90年代，蒙牛創(chuàng)始人牛根生甚至原本就是伊利集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)副總裁。兩者同場(chǎng)競(jìng)技，戰(zhàn)火幾乎燒遍了每個(gè)乳制品市場(chǎng)，而戰(zhàn)火所到之處，“第三名”只能仰望。

根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2021年，伊利和蒙牛的市占率分別為25.8%、22.0%，行業(yè)CR5為57.7%，雙巨頭不僅占了行業(yè)半壁江山，更把同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后頭。

從當(dāng)年的“奶牛場(chǎng)”到今天的行業(yè)巨頭，伊利和蒙牛已經(jīng)變得相當(dāng)復(fù)雜——在消費(fèi)市場(chǎng)，兩者推出了種類(lèi)繁多的產(chǎn)品；在資本市場(chǎng)，兩者高舉高打，以并購(gòu)手段拓展版圖。本文試圖從伊利和蒙牛和競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展入手，抓重點(diǎn)、抽主線(xiàn)，解釋雙雄如何發(fā)展到今日體量，雙方又將奔向什么樣的差異化未來(lái)。

你追我趕，相愛(ài)相殺

伊利和蒙牛的發(fā)家史，也是一段你追我趕的競(jìng)爭(zhēng)史。在各個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)上，伊利和蒙牛都推出過(guò)定位和價(jià)格相似的產(chǎn)品，而開(kāi)啟這段“雙雄纏斗”敘事的，是一盒小小的常溫牛奶。

盒裝常溫奶是技術(shù)引進(jìn)后的產(chǎn)物。90年代，國(guó)內(nèi)主要消費(fèi)的乳制品是巴氏奶和奶粉，巴氏奶新鮮好喝，但保質(zhì)期短，運(yùn)輸范圍有限，奶粉則是北方奶企把牛奶銷(xiāo)往南方市場(chǎng)的主要形式。

行業(yè)轉(zhuǎn)折來(lái)自超高溫瞬時(shí)滅菌（UHT）技術(shù)和利樂(lè)無(wú)菌包裝技術(shù)。依靠引進(jìn)技術(shù)，伊利和蒙牛推出了經(jīng)典的盒裝常溫奶，打破了“液態(tài)奶無(wú)法銷(xiāo)往全國(guó)”的瓶頸。此后，常溫奶迅速成為市場(chǎng)主流，據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2004年，國(guó)內(nèi)常溫奶和巴氏奶銷(xiāo)售額占比分別為66.7%和18.1%，懸殊巨大。

從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，伊利和蒙牛確立下“全國(guó)級(jí)乳企”地位，并開(kāi)始了全方位的“纏斗”——調(diào)味乳領(lǐng)域，蒙牛有酸酸乳、伊利有優(yōu)酸乳，蒙牛推出真果粒、伊利推出谷粒多牛奶；高端常溫奶領(lǐng)域，蒙牛2005年推出特侖蘇，伊利2006年推出金典有機(jī)奶；在“兒童成長(zhǎng)奶”產(chǎn)品上，伊利有QQ星，蒙牛也有未來(lái)星。

2013年前后，伊利和蒙牛重押常溫酸奶市場(chǎng)，“安慕希-純甄”之爭(zhēng)正式打響。兩大龍頭的正面交鋒，直接壓制了市場(chǎng)原有的單品。光明乳業(yè)的莫斯利安上線(xiàn)于2009年，本是占得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的熱門(mén)單品，但安慕希和純甄僅用兩年多時(shí)間，市場(chǎng)份額就超過(guò)了莫斯利安。

根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2021年，安慕希和純甄的市占率分別達(dá)到19.6%、9.8%，莫斯利安位列第三，市占率僅為4%。

伊利、蒙牛各自的產(chǎn)品矩陣 圖源：公司官網(wǎng)

戰(zhàn)火綿延的過(guò)程，也是伊利和蒙牛“稱(chēng)霸”乳業(yè)的過(guò)程。憑借多年建立起來(lái)的多元產(chǎn)品矩陣，深入全國(guó)的完善渠道，伊利和蒙牛形成了區(qū)別于同業(yè)的規(guī)模和壁壘。根據(jù)伊利、蒙牛2021年年報(bào)，伊利2021年?duì)I收為1101.04億元，蒙牛為881.415億元，遠(yuǎn)超行業(yè)第三名光明乳業(yè)的292億元。

市值表現(xiàn)同樣如此。截至2022年8月24日，伊利市值超2000億人民幣，蒙牛超千億港元，遠(yuǎn)超其他乳企。

伊利和蒙牛的崛起要?dú)w功于時(shí)代。改革開(kāi)放后，持續(xù)擴(kuò)容的乳制品市場(chǎng)成就了兩大乳業(yè)巨頭，但增長(zhǎng)總有放緩的時(shí)候，2015年，國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)增速見(jiàn)頂，行業(yè)開(kāi)始從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長(zhǎng)。對(duì)于伊利和蒙牛來(lái)說(shuō)，確立“霸主”地位并非終點(diǎn)，公司需要新的增長(zhǎng)邏輯。

雙雄的新戰(zhàn)事

對(duì)于那些已成規(guī)模、市場(chǎng)滲透充分的企業(yè)來(lái)說(shuō)，想要繼續(xù)增長(zhǎng)，能做的事情其實(shí)是相似的：成熟業(yè)務(wù)提高客單價(jià)、戰(zhàn)略業(yè)務(wù)探索新增長(zhǎng)曲線(xiàn)、公司整體降本提效。

伊利和蒙牛也不例外，從兩者近些年的業(yè)務(wù)布局和財(cái)報(bào)情況看，乳業(yè)雙雄的增長(zhǎng)邏輯可以總結(jié)為以下三點(diǎn)：

于基本盤(pán)：推進(jìn)高端化，量增轉(zhuǎn)價(jià)增；

于新增量：外延突破，押注藍(lán)海市場(chǎng)；

于成本端：向上游延伸，提高原奶自給率。

伊利和蒙牛的主要營(yíng)收來(lái)源均為液態(tài)奶業(yè)務(wù)（伊利財(cái)報(bào)稱(chēng)“液體乳”），該業(yè)務(wù)占兩者總營(yíng)收的比例分別為78.3%、86.8%，根據(jù)官方的分類(lèi)，市場(chǎng)熟知的伊利純牛奶/蒙牛純牛奶、金典/特侖蘇、安慕希/純甄、優(yōu)酸乳/酸酸乳等產(chǎn)品均屬于液態(tài)奶業(yè)務(wù)。

「伊利純牛奶、金典、安慕希」、「蒙牛純牛奶、特侖蘇、純甄」是伊利和蒙牛的三大核心單品，也是營(yíng)收基本盤(pán)。根據(jù)國(guó)聯(lián)證券的測(cè)算，2021年，伊利和蒙牛三大核心單品收入分別為690億元和560億元，占總營(yíng)收的比例為63%和64%。

“量增轉(zhuǎn)價(jià)增”的邏輯，在三大核心單品上表現(xiàn)得尤為明顯。

具體而言，按產(chǎn)品分類(lèi)，伊利純牛奶、蒙牛純牛奶、金典、特侖蘇均屬于“常溫白奶”，區(qū)別在于后兩者定位更高端。在“常溫白奶”品類(lèi)上，伊利和蒙牛的“量增轉(zhuǎn)價(jià)增”邏輯體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)化升級(jí)，雙方近年都將更多力量投入于金典和特侖蘇，以單價(jià)更高的產(chǎn)品拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。

據(jù)國(guó)聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)，金典和特侖蘇近十年的營(yíng)收CAGR（復(fù)合年均增長(zhǎng)率）分別為29.48%和18.86%，而伊利純牛奶和蒙牛純牛奶的營(yíng)收CAGR均低于5%。

結(jié)構(gòu)化升級(jí)“常溫白奶”的同時(shí)，伊利和蒙牛也不斷升級(jí)各自的核心單品，從另一個(gè)角度推動(dòng)“量增轉(zhuǎn)價(jià)增”邏輯。

以?xún)杉夜靖髯缘耐跖茊纹罚簇暙I(xiàn)最多營(yíng)收的產(chǎn)品，伊利為安慕希，蒙牛為特侖蘇）為例，安慕希通過(guò)產(chǎn)品包裝、規(guī)格、添加物上升級(jí)推進(jìn)高端化，拉高產(chǎn)品均價(jià)；特侖蘇也在2019年升級(jí)了“夢(mèng)幻蓋”包裝，2021年，特侖蘇還推出了“更好有機(jī)”的沙漠有機(jī)純牛奶。

針對(duì)“基本盤(pán)”，伊利和蒙牛的業(yè)務(wù)動(dòng)作有不少共通之處。不過(guò)，在找尋增量方面，兩者的動(dòng)作呈現(xiàn)出明顯的差異——伊利選擇做大奶粉業(yè)務(wù)；蒙牛則押注成長(zhǎng)性更強(qiáng)的奶酪業(yè)務(wù)和低溫鮮奶業(yè)務(wù)。

根據(jù)歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)，2021年，奶粉品類(lèi)在乳品市場(chǎng)占比為30.72%。伊利的思路是在這個(gè)規(guī)模可觀(guān)的成熟市場(chǎng)占領(lǐng)更多份額，為此，伊利在發(fā)力自身奶粉業(yè)務(wù)的同時(shí)，又于今年年初完成對(duì)澳優(yōu)的收購(gòu)。據(jù)國(guó)聯(lián)證券測(cè)算，伊利在收購(gòu)澳優(yōu)后，嬰兒奶粉市占率將達(dá)到15%左右，幾乎與行業(yè)龍頭飛鶴持平。

無(wú)論是規(guī)模還是增速，蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)相比伊利都要遜色一些。但蒙牛也找到了自己的“矛”，其于外部入主“奶酪第一股”妙可藍(lán)多，又在低溫鮮奶業(yè)務(wù)大舉發(fā)力。

奶酪和低溫鮮奶是當(dāng)前乳業(yè)最具“想象空間”的細(xì)分市場(chǎng)——前者在“奶酪棒”產(chǎn)品的帶動(dòng)下，增速高居乳品行業(yè)之首，后者由于冷鏈物流、冷庫(kù)儲(chǔ)存的發(fā)展，逐漸突破了原有的運(yùn)輸范圍限制，近年市場(chǎng)空間顯著放大。

蒙牛的思路是在高成長(zhǎng)性賽道占得先發(fā)優(yōu)勢(shì)：2021年，蒙牛奶酪業(yè)務(wù)增速達(dá)126.3%。同時(shí)，憑借“每日鮮語(yǔ)”、“現(xiàn)代牧場(chǎng)”兩大子品牌，蒙牛在低溫鮮奶市場(chǎng)迅速滲透。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)鮮奶行業(yè)增長(zhǎng)17.8%，蒙牛的鮮奶業(yè)務(wù)增速達(dá)85%，在鮮奶市場(chǎng)的總份額也提升了2.3個(gè)百分點(diǎn)至13.4%。

一方在做大成熟業(yè)務(wù)，另一方“另辟蹊徑”，在具體的細(xì)分業(yè)務(wù)上，雙雄不再總是正面交鋒。不過(guò)，在公司整體的降本提效方面，財(cái)大氣粗的伊利和蒙牛都選擇了向上游牧場(chǎng)延伸。

乳品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)、中游加工環(huán)節(jié)和下游零售環(huán)節(jié)。大眾熟知的乳企一般處于中游，這類(lèi)乳企最大的成本來(lái)自原奶采購(gòu)，原奶價(jià)格的波動(dòng)直接影響著乳企的成本和利潤(rùn)水平。

無(wú)論是為了增強(qiáng)業(yè)務(wù)確定性和對(duì)上游的控制力，還是為了更好地發(fā)展低溫鮮奶業(yè)務(wù)，向上游延伸都是乳企發(fā)展的必經(jīng)之路，尤其是伊利蒙牛這樣體量巨大的乳企。

2013年至今，伊利和蒙牛于上游奶源已有多次出手：截至2021年末，伊利已經(jīng)參控股優(yōu)然牧業(yè)、賽科星、中地乳業(yè)、恒天然、新西蘭的Westland等規(guī)模化牧場(chǎng)；蒙牛也收購(gòu)了現(xiàn)代牧業(yè)、中國(guó)圣牧旗下圣牧高科、富源牧業(yè)等企業(yè)不同比例的股權(quán)。

相比之下，其他乳企在奶源控制上稍顯弱勢(shì)。

豐富的產(chǎn)品矩陣、滲透全國(guó)的渠道鋪設(shè)、充足的資本彈藥、日漸充實(shí)的奶源布局，進(jìn)入行業(yè)新階段，伊利和蒙牛依然是無(wú)法撼動(dòng)的行業(yè)雙雄，地位甚至比過(guò)去更加穩(wěn)固。對(duì)于乳業(yè)參與者來(lái)說(shuō)，雙雄競(jìng)爭(zhēng)注定是“神仙打架”，只是相比過(guò)去的正面沖突，今天的雙雄競(jìng)爭(zhēng)更“聰明”，更精細(xì)，也更不容出錯(cuò)。

標(biāo)簽： 正面交鋒 國(guó)聯(lián)證券