上漲近40%！泰凌微上市，王維航“脫困”。

(資料圖)

一個 讓實控人負債推進的IPO ，終于塵埃落地。

8月25日，泰凌微登陸科創板，發行價為發行價24.98元/股，發行市盈率172.25倍，遠高于行業平均市盈率的35.16倍，開盤價為33.33元/股，開盤后呈現上漲的態勢，最高至37.7元/股，隨后有所下滑。截至10:15分，泰凌微股價為34.45元/股，較發行價上漲37.91%，市值達82.68億元。

作為一家專業的集成電路設計企業，泰凌微主要從事無線物聯網系統級芯片的研發、設計及銷售，專注于無線物聯網芯片領域的前沿技術開發與突破。

2015年，泰凌微成為英特爾投資的第一家中國芯片設計企業，在業內嶄露頭角，吸引超20家機構押注，小米長江產業基金、國家集成電路產業投資基金、天堂硅谷等VC在后期融資輪中更是上演“團購”。

如果說成為資本寵兒是為泰凌微的上市蓄力，那么，2017年華勝天成出資18.6億元的收購案便是這條IPO之路的起點。

“清華IT男”專攻集成電路，負債撐起第二個IPO

2010年于上海成立的泰凌微，背景并不簡單。

泰凌微由海南富豪王成棟，以及盛文軍、鄭明劍、謝循、金海鵬、李須真等幾位旅美華僑共同出資設立，注冊資本為1.37億元。其中，王成棟的雙成投資以現金8192萬元，持股占比60%，盛文軍、鄭明劍、謝循、金海鵬、李須真則以專有技術出資5461萬元，共同分得其余40%股份。

有錢有研的泰凌微，不僅擊中了一線資本的心，也入了華勝天成掌舵者王維航的眼。

先后就讀于浙大和清華，王維航在1990年研究生畢業后，在北京某電子研究所工作了8年。8年的從業經驗，讓他成為一個從技術去做服務的典型。隨著第一批新興的互聯網企業家已經出現，王維航認為體制內工作跟內心愿景有較大的沖突，必須出來實現價值。

帶著骨子里的“不安分”，王維航1998年投身創業，IT綜合服務商華勝天成應運而生。在那個信息技術時代爆發的階段，華勝天成以提供產品和技術也走上了快車道，2004年登陸A股，成為了王維航“親手帶大”的第一個IPO。隨后華勝天成以“凌云計劃”，吹響了全面向IT服務轉型的號角。

2017年，華勝天成在物聯網、大數據、云計算等領域快速布局，形成了“一個核心+四朵云”的業務發展戰略。也就是那一年2月，王維航、華勝天成投資物聯網并購基金中域高鵬，計劃完善物聯網相關產業布局。

泰凌微與華勝天成這兩條線，開始交集。

2017年4月，中域高鵬就計劃以18.61億元收購除創始團隊之外的寧波雙全、英特爾等投資者所持有的泰凌微82.7471%的股權，按收購價計算，一舉將泰凌微估值推至22.49億元。當時，華勝天成入局物聯網芯片的半導體收購事件對市場影響很大。

此后，在中域高鵬“結構化”安排的拆除過程中，中域高鵬分別于2019年10月、2020年3月、2020年12月進行股權轉讓，合計為泰凌微引入十余家投資人，包括泰凌微目前第一大股東國家大基金，以及小米長江產業基金、浦東新興產業投資、北京華控等。

王維航本人也斥資約4.4億元，與其控制的上海芯狄克、上海芯析三方，以21.33元/股的價格，合計受讓了泰凌微11.58%的股權。

在一級市場的狂飆中，王維航扮演著泰凌微“新股東引進”的重要角色，也是其沖刺IPO的領路人。但是，向中域高鵬支付股權受讓款項對王維航來說，是一場“豪賭”。

這5年，王維航不惜以房產作為抵押跟銀行借款，還以華勝天成股票作為標的證券融資借入資金，然而這筆巨債對于泰凌微IPO來說也成為了難以言喻的“痛”。

在今年1月第一次上會慘遭暫緩之后，王維航在年初提前歸還股票質押借款本金1.21億元，股票質押借款余額下降至6428萬，以減少上市阻礙。而泰凌微今日上市成功，預示王維航終于熬出頭。

招股書顯示，王維航2023年度華勝天成股票減持額度已用完。浦發銀行并購貸款本金未發生變化，并購貸款余額3.32億元；總借款余額下降至3.96億元。

以王維航目前的資產主要構成是華勝天成股票（含股票減持所得現金）、發行人股權、房產及基金投資及未來管理費收入提成等來看，按照保守口徑計算，截至2023年2月27日上述資產規模為12.71億元，扣除IPO前持有泰凌微的18.02%股份后，可變現市場價值為5.92億元，可以足額覆蓋全部債務。

IPO后，王維航直接持股為2.09%，通過上海芯狄克、上海芯析間接控制泰凌微11.42%的股份，按當前股價近34.45元/股，市值83億元計算，王維航直接持股價值為1.7億元，通過上海芯狄克、上海芯析持有的股份價值為9.5億元，合計約11.2億元。

“孤注一擲”背后，57歲王維航投資版圖初顯

在一次對話中，王維航曾說，創業遇到的最大挑戰是缺錢，甚至缺到要問家里去拿錢。但他覺得這是一種痛苦的快樂，缺錢總比沒有訂單好。

反應到泰凌微身上，亦是如此。王維航愿承數億債務，歸根究底，在于泰凌微是一個盈利的項目。

招股書顯示，泰凌微主營業務收入主要由IoT 芯片和音頻芯片構成，其芯片產品主要應用于零售物流、智能家居、醫療健康及消費電子設備等領域。

2020年至2022年，泰凌微實現營收分別為4.54億元、6.50億元和6.09億元；扣非后歸母凈利潤分別為2687.61萬元、7455.22萬元和3480.48萬元。

根據Nordic 在 2021 年第四季度公開報告中援引的北歐知名金融機構 DNB Markets 的統計數據，2021 年度泰凌微低功耗藍牙終端產品認證數量攀升至全球第二名，僅次于 Nordic，已成為業界知名、產品參與全球競爭的集成電路設計企業之一。

值得注意的是，泰凌微雖從被收購走向上市，但王維航的商業版圖不止于此。

早在2009年，在中國境內業務較為成熟的情況下，王維航聚焦于市場規模的擴大，就看到了開拓海外市場的機會，便啟動了收購香港上市公司自動系統的方案。當時，自動系統作為香港規模最大的本土IT服務企業，服務網絡已經覆蓋港澳臺、東南亞等地區。

在王維航收購泰凌微的2017年，自動系統收購美國GD公司（納斯達克上市)，后者提供大型電子商務、開放云計算平臺和大數據解決方案，在美國、東歐都擁有離岸技術交付團隊，與華勝天成的云計算業務高度契合，更完善了華勝天成的海外市場結構。

從這個角度看，泰凌微是王維航的第四家上市公司。

而這邊買買買，那邊也在投投投。

天眼查顯示，在華勝天成旗下，2012年成立北京華勝天成投資基金管理有限公司，管理基金為北京華勝天成低碳產業創業投資中心（有限合伙），并對外投資11家基金。

華勝天成管理的基金公開投資事件有42筆，例如2017年投資企業級再生資源回收品牌閑豆回收B輪融資；2021年跟紅杉中國共同投資可穿戴設備技術公司蟻視AR股權融資輪。

而王維航持股70%的北京中域綠色投資管理有限公司，更是以中域資本活躍在一級市場，先后組建了低碳環保、高精尖、物聯網芯片、軍工等多支產業基金，同時參與上市公司約10億定向增發，總計管理規模達近150億元，公開投資事件為29筆，包括聯盛德微電子、極芯通訊、明珞裝備等項目。

從王維航和華勝天成的動作來看，這家A股上市公司的產業投資布局早已遍地開花，且成績斐然。

2018年，王維航給出一組數據，到2030年，數字經濟占中國GDP的比重有望從目前的36%上升至77%，這將是個數十萬億規模的市場。他篤定，這是一個前景光明、具有吸引力的棋局。時至今日來看，無論是集成電路、物聯網、云計算、VR/AR還是低碳環保，王維航的確在圍繞數字經濟布局下子。

他曾用“靜水深流”形容華勝天成：表面平靜，但內部已經激流涌蕩。他說，作為IT公司，要從深流變成翻滾的浪潮，變成波濤洶涌，最終佇立潮頭。王維航很享受這個過程，并認為贏面會很大。

回望華勝天成的前身，有五位創始人，均來自于北京同一家電子研究所。如今，現年57歲的王維航卻是其中唯一一位沒有退居二線的創始人。而現在，隨著泰凌微上市，王維航的投資身份也昭然若揭。

未來，或有更多IPO背后會出現他的身影。

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