東吳證券發(fā)布研究報告稱，中概股公司在流量紅利見頂之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)治理和子公司上市融資擴張有望迎來迭代浪潮，其通過自身治理的優(yōu)化和獨立上市融資的方式有望為整體互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來運營效率和業(yè)績的提升。這樣的改革突破也將會加速淘汰低效業(yè)務(wù)，促進資源流向高效業(yè)務(wù)板塊，進一步提升其核心業(yè)務(wù)的競爭力。看好恒生科技板塊性機會，并推薦阿里巴巴-SW(09988)、騰訊控股(00700)、美團-W(03690)、快手-W(01024)、百度集團-SW(09888)、京東集團(09618)、嗶哩嗶哩-W(09626)等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

▍東吳證券主要觀點如下：

(資料圖)

京東擬分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)于香港聯(lián)交所主板獨立上市：

京東集團已向香港聯(lián)交所提交分拆建議。各個業(yè)務(wù)板塊分拆獨立上市的做法從戰(zhàn)略上來看能夠減輕商城運營成本，使得核心主業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展和更優(yōu)質(zhì)的財報體現(xiàn)。

而通過子公司獨立上市融資的方式，可以幫助子公司加大業(yè)務(wù)方面的投入，母公司則可減少對于子公司輸血的投入，業(yè)務(wù)有望進入新一輪擴張周期。

再次強調(diào)阿里巴巴的龍頭示范作用，中概股公司治理和子公司獨立上市有望迎來迭代浪潮：

該行在3.29.點評報告中就強調(diào)阿里巴巴的分拆組織架構(gòu)并獨立上市的做法將會引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望再次進入融資上市擴張期，通過加大投入擴張的方式有望實現(xiàn)第二增長曲線。過往在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時期，阿里于2015年推動“中臺戰(zhàn)略”，形成了“大中臺、小前臺”治理模式下的統(tǒng)一整體；

在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)存量發(fā)展時期，阿里于2020年推行多元化治理結(jié)構(gòu)下的經(jīng)營責(zé)任制，通過設(shè)立多家獨立經(jīng)營的環(huán)路公司打造敏捷組織。兩次變革均為產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段下的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)公司治理改革提供了借鑒意義。

未來互聯(lián)網(wǎng)公司子版塊業(yè)務(wù)的上市和公司治理的提升有望持續(xù)催化，看好恒生科技板塊性機會：

自下而上來看，目前互聯(lián)網(wǎng)公司在營收端高增長不再，無法保證對虧損業(yè)務(wù)的大量輸血，需要依靠子公司單獨上市來保證投入實現(xiàn)業(yè)務(wù)的高增長。

自上而下來看，互聯(lián)網(wǎng)公司能夠創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，平臺經(jīng)濟的繁榮發(fā)展有利于經(jīng)濟回暖，目前融資環(huán)境趨向?qū)捤桑磥砘ヂ?lián)網(wǎng)公司有望紛紛效仿拆分融資。

中概股公司在流量紅利見頂之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)治理和子公司上市融資擴張有望迎來迭代浪潮，其通過自身治理的優(yōu)化和獨立上市融資的方式有望為整體互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來運營效率和業(yè)績的提升。這樣的改革突破也將會加速淘汰低效業(yè)務(wù)，促進資源流向高效業(yè)務(wù)板塊，進一步提升其核心業(yè)務(wù)的競爭力。

該行看好恒生科技板塊性機會，并推薦阿里巴巴-SW、騰訊控股、美團-W、快手-W、百度集團-SW、京東集團、嗶哩嗶哩-W等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

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