嘉興富豪沈天晴，最近仍在經歷多事之秋。

一個月前，他旗下佳源國際的清盤呈請聆訊，再一次延期，暫時獲得了喘息之機。但沈天晴“希望以時間換空間”的化債思路，施展的空間已越來越窄。

眼下，佳源國際負責財務的主要員工，已有部分辭任；而公司的管理層，又忙著應對債權人的清盤呈請、債務重組方案，附屬公司佳源服務也要更換核數師，所以必須分出精力，多方應對。

(資料圖)

這直接導致了公司年報的延遲刊發，繼而引發股票停牌。

最近面臨停牌煩惱的，不只佳源國際一家，力高集團、大唐地產、大發地產、上置集團等不下10家房企，亦紛紛進入了房企停牌的行列。他們大都自稱人手不足，或忙于處理債務，或與核數師產生分歧，原因大同小異。

這波停牌潮，雖沒有去年同期的停牌風波那么劇烈，但頗有相似之處。不同之處在于，許多企業正在化債的窗口期內奔走，突遭停牌，等于又多了一重障礙。

目前的市場環境，較為微妙。融資政策、樓市政策的寬松，已經烘托到一定程度，隱隱能聽到回暖的呼聲，但企業離恢復正常，還有一段距離。

時至今日，復牌者仍寥寥無幾。年初至今，僅佳兆業和景瑞控股等少數房企，實現復牌。如今又增加了一批停牌新兵，預示著房企的整體的脫困之路，仍較為漫長。

又見一輪停牌

地產行業乍暖還寒，一波房企停牌潮，又突然掀起。

新加入停牌行列的，包括力高集團、大唐地產、大發地產、祥生控股、佳源國際等；物管領域也不平靜，佳源服務、力高健康生活、康橋悅等，大多跟隨著地產主體，股票交易戛然而止。

去年同期的那次集中停牌，主要是由于房企與核數師因意見不一而“分手”，導致年報難產。今年新增的停牌主體，原因也大同小異。

地產商們都說出了自己的苦衷：人手不足、忙于化債。

比如祥生，它自述其多個部門的關鍵團隊人員，于近期辭任，人力不足，影響了核數師的審計進度；再者，外面投來的清盤呈請迫在眉睫，也迫使它必須分出精力應對，磋商債務重組方案。

匯景控股則將原因，追溯得更早，稱農歷新年前疫情廣泛傳播，嚴重影響了財報的審計進度，目前需要更多的時間推進。

大發地產依舊在審計機構的委任上，出現了空缺。此前，安永會計師事務所辭任，大發還在尋找、落實新核數師的委任，因此無法趕上最后的節點。

上坤倒是沒有對年報的延遲刊發，闡釋更多的理由。它還發布了未經審核的業績公告，期內公司營業收入30.3億元，但在利潤普遍低迷的行業環境下，其利潤有所虧損。

最讓人意外的，莫屬旭輝。

3月的最后一天深夜，旭輝與旭輝永升服務，突然也發出了載有內幕消息的公告。其中提到，旭輝的核數師收到了一封匿名信函，匿名信函對旭輝與旭輝永升服務之間的若干交易有所質疑，涉及金額為18億。

接到匿名信函之后，審計機構表示，旭輝需要采取額外程序，處理匿名信函舉報的內容。這直接導致了財報的延遲發出。

不過，情況似乎沒有那么糟。旭輝預計，它將在4月底或之前，完成寄發2022年年度報告。

而旭輝永升服務也聲稱，已對信函中所述的交易進行審查，并認為這些交易的進行，具有充分的商業事實及業務理據，并按正常商業條款進行。

核數師們依舊如履薄冰，畢竟德勤前不久，剛因中國華融的相關事項，受到了巨額罰款。

財政部認為中國華融2014至2019年間，風險控制失效、會計信息失真，而德勤在此期間，存在嚴重的審計缺陷，未能及時對華融的資產、交易情況，提出審計意見。

當幾年前的“舊賬”被追溯，德勤也逃不過處罰：其北京分所停業3個月，沒收違法所得并罰款約2.12億元，吊銷了兩合伙人的注冊會計師執照。

作為上市公司的“守門員”，核數師們必須盯著各處細節，明察秋毫。但近年來，部分行業進入寒冬，許多企業的違規操作浮出水面，審計機構自然也成了“事故多發地”。他們不得不謹慎處事。

復牌長路

與眼下的情形頗為類似，去年，已有一大波房企包括融創、世茂、奧園、當代置業等十余家房企，未能按時發布財報，遭遇停牌。

過去這段時間，停牌房企均在奔走在復牌的路上。但過程并不容易，若想成功復牌，需要滿足港交所的一些指引，涵蓋補發財報，撤銷清盤呈請，推進債務重組等等方面，每家房企要求各有不同。

比如融創，去年3月因未能按時發布年報而被停牌，此后其于9月份還接獲額外的復牌指引。亦即，除先前復牌指引外，它還需撤銷或駁回針對公司的清盤呈請，并解除清盤人的委任，才可復牌。

同時聯交所指出，如果融創的情況發生變化，它還可能修訂或補充復牌指引。換言之，不斷變化的復牌指引，延長了出險房企的恢復上市地位之路。

由于困難重重，時至今日，復牌者仍寥寥無幾。年初至今，僅佳兆業和景瑞控股實現復牌。

佳兆業是通過補發2021年年報，以及2022年的半年報，率先實現復牌，在一眾出險停牌房企中，打響了第一槍。其以灣區土儲、舊改展示了自身的“底子”，復牌本身，還是在于公司資產質量較優。

而景瑞控股之所以能復牌，除了補發財報以外，還完成了有關49.1億元存款事項的獨立調查，已經公告調查結果并采取補救措施。

調查結果顯示，該銀行存款賬戶不是資金池歸集賬戶，不存在凍結、擔保或其他使用限制。獨立委員會已委聘中審眾環會計師事務所，協助開展獨立調查，獨立調查已完成。

能夠成功復牌，已然不易。但恢復股票交易之后，也并非真正“上岸”，背后依然是“酸甜苦辣”，漫漫脫困長途。

就像佳兆業、景瑞控股復牌首日，股價持續下探，表現并不理想。

佳兆業復牌首日大跌超30%，盤中一度報創歷史新低的0.49港元/股。而景瑞控股復牌首日開盤價為0.57港元/股，當日下跌38.14%，報收0.365港元。

復牌二十余天后，佳兆業股價跌至0.29港元/股，市值20.34億港元，景瑞控股股價已跌至0.19港元/股，市值僅剩2.92億港元。

可見，復牌后，資本市場對于出險房企的態度，依然沒有好轉。

但不管如何，爭取復牌仍有必要。對于停牌房企而言，復牌意味著債務處理走出關鍵一步，對于提振信心有所幫助。

融創急著復牌，為此做出不少努力。去年底不僅成功發布2021年年報，而且還將清盤呈請聆訊，順利延期至今年6月14日。

如今更是積極推進債務重組工作，繼今年初總計160億的境內債整體展期獲通過之后，融創境外債醞釀數月，也公布了90.48億美元境外債務重組方案。

3月31日，融創披露了2022年中報、年報，更對外公布，“公司正積極滿足港交所復牌指引要求，預期將于4月完成復牌。”

停牌后遺癥

不同于佳兆業、融創等房企積極解決問題、復牌取得關鍵進展，還有很多停牌房企，推進復牌進度慢，距離退市預警日期越來越近，諸如世茂、恒大、奧園、花樣年等預警日期均在9月份。

而“躺平”的新力控股，已經面臨摘牌的危機。按照退市預警時間表，3月19日為新力控股的最后期限。不過，目前仍未有太多關于新力退市的消息傳來。

一波未平一波又起，接連不斷有房企未能發出財報，遭遇停牌，這是不是黎明前的最后一段黑暗，不得而知。

行業仍在深度調整，市場恢復緩慢，所有的一切，均未明晰。房企停牌，對出險房企推進債務重組會有阻礙，延緩進度。

因為突發的停牌操作，會影響資本市場的信心，進而影響債務重方案的談判。

比如旭輝，它已經公告了“境外流動資金狀況的全面解決方案”的最新情況，公布了初步指示性關鍵條款，包括不削減本金金額、債權人自愿選擇轉股、減少利息的現金支付、債務展期不超過7年、支付一定數額的前置款項等。

本來以為旭輝正常運營，各項債務重組工作也在有序推進。但如今它需要采取額外程序處理匿名信函內容，關于內部資金處理的問題，會耗費不少時間精力。

另一方面，近期房企公布的境外重組方案當中，大多涉及“債轉股”一項。普遍拿出輕資產平臺債轉股，比如恒大拿出恒大物業、恒大汽車，而融創拿出融創服務等。

但大部分平臺仍處于停牌狀態，前途未卜，難以預估價值。債權方對于資產價值的判斷，難以更準確地衡量。

一邊忙著債務重組，一邊忙著復牌，出險房企忙得不可開交。而且還要不時擔心白忙活。

也許已經有些房企開始后悔上市了。這波停牌潮中，上坤地產、大唐地產、大發地產、祥生控股、恒達等都是趁著前兩三年那波上市熱潮，集中上市。

沒曾想，上市紅利沒有享受到，倒是被資本市場給拖住了。當時上市之時，已耗費了時間、精力、金錢。

他們原本指望著上市拓展融資渠道，但眼下，地產融資渠道收緊，境外債發行難度、成本增大，根本沒有太大指望，更像是“竹籃打水”。

這些停牌的房企，花著錢登陸資本市場、維護上市平臺，卻遭到了資本市場的打擊，這很難不給他們留下創傷。但終究，自己做出的選擇，還是得自己消化。

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