對于灰熊的做空，蔚來在6月29日的回應中稱，該報告并無依據，其關于蔚來公司的信息包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。但蔚來股價依舊大跌11.36%，市值蒸發358.77億港元，折合人民幣306億。

(資料圖)

近日，國產造車新勢力之一的蔚來頻繁登上熱搜，繼測試車墜樓兩名試車員身亡后，蔚來又遭灰熊做空。

灰熊認為，蔚來很可能利用一個未合并的關聯方來夸大自己的收入和盈利能力，使得其營收和凈利潤分別虛增約10%和95%。

對于灰熊的做空，蔚來在6月29日的回應中稱，該報告并無依據，其關于蔚來公司的信息包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。

但蔚來股價依舊大跌11.36%，市值蒸發358.77億港元，折合人民幣306億。

值得一提的是，此次突遭做空前，蔚來還因測試車墜樓事件受到廣泛關注，彼時蔚來回應中的措辭一度被指冷血。雷達財經注意到，蔚來董事長兼首席執行官李斌此前也曾多次因發表的言論引起爭議。

與此同時，屢次陷入爭議的蔚來汽車，還面臨著交付量“尷尬”的現狀，小鵬汽車、理想汽車等諸多對手在交付量上將其甩在身后。

01 蔚來遭灰熊做空

6月28日，國外做空機構灰熊（Grizzly Research）的一紙報告將蔚來送上熱搜。受此消息影響，蔚來股價也隨之大跌。

灰熊在這份做空報告中稱，在紐交所上市的蔚來可能通過一個未合并的關聯方來虛增收入、夸大盈利能力，而部分散戶投資者正是因為蔚來亮眼的經營業績對其股票進行了競價，蔚來的股價也因此實現自2020年以來累計450%的大漲，蔚來借此成為中國最具價值的電動車公司之一。

灰熊在報告中提到，蔚來和一投資者財團成立的武漢蔚能電池資產有限公司（下稱“武漢蔚能電池”）為蔚來創造了高達數十億美元的營收，進一步助蔚來實現高增長和盈利預期。灰熊指出，在截至去年9月的九個月里，蔚來的營收和凈利潤分別被夸大了10%和95%，因此灰熊認為蔚來2021財年的盈利增長中，60%的貢獻都源自武漢蔚能電池。

在灰熊看來，蔚來把收取月度訂閱費的負擔轉移給蔚能，具體表現為蔚來沒有按照7年的訂閱期確認出售電池的收入，而是立即確認了這部分收入。換言之，蔚來提前虛增了7年的收入。若不是銷售遠超武漢蔚能電池需求的電池，灰熊推測蔚來截至去年9月的九個月的凈虧損應該高出95%。

灰熊在報告中表示，自2020年第四季度以來，蔚來的凈收入超出平均預期33%，收入超出平均預期5%。華爾街預計蔚來2021財年將虧損59.47億，但蔚來公布的凈虧損為30.07億元，比預期低了約50%，相差29.4億元。此外，武漢蔚能電池在2020年成立后的四個月里向蔚來貢獻了2.9億元的營收，而到了2021年這個數字直接飆升到了41.4億元。

天眼查顯示，灰熊提到的武漢蔚能電池成立于2020年8月，蔚來控股有限公司是其幕后股東。除了武漢蔚能外，該公司的法定代表人沈斐還在多家名字含“蔚來”的公司擔任法定代表人，如蔚來能源投資（湖北）有限公司、武漢蔚來能源設備有限公司、武漢蔚來能源租賃有限公司、武漢蔚來汽車銷售服務有限公司等。

這份報告中，灰熊還直指蔚來的掌舵者李斌與瑞幸咖啡業績造假案的核心關聯方愉悅資本及其創始人劉二海關系密切。此外，灰熊還提到，蔚來的股東在不知情的情況下面臨著Users Trust股票被追加保證金的風險，蔚來的投資者將面臨股權在未來被嚴重稀釋的風險。

6月29日，蔚來方面發布公告對灰熊的做空指控進行回應。蔚來表示，該報告并無依據，其關于蔚來公司的信息包含許多錯誤、無根據的推測以及誤導性結論和詮釋。蔚來的董事會，包括審計委員會，正審查這些指控，并考慮采取適當的行動來保護所有股東的利益。蔚來首席財務官奉瑋也在蔚來社區轉發了蔚來的回復公告。

事實上，這并非蔚來首次遭到做空。2020年11月，蔚來就曾遭與渾水（Muddy Waters Research）齊名的香櫞（Citron Research）做空。彼時，香櫞稱特斯拉Model Y在中國的定價對蔚來旗下的ES6車型形成壓力，蔚來的股價脫離合理范圍，存在明顯的高估空間，香櫞認為蔚來對應的股價只值當時的一半——25美元。香櫞做空蔚來的消息一出，蔚來的股價隨之產生了大幅波動。

雷達財經注意到，此前灰熊曾針對國內多家公司發布做空報告，跟誰學、58同城、斗魚等都曾是其“狙擊”的對象。

02 蔚來“禍從口出”

而就在被灰熊做空的幾天前，蔚來剛剛卷入兩名試車員墜樓的輿論風波。6月22日下午，位于上海的創新港蔚來汽車總部發生了一場讓人痛心的悲劇，一輛蔚來的測試車輛從三層高的樓里直接沖出墜落，最終造成了兩人罹難。

據蔚來方面表示，其中一人為公司同事，另外一人為合作伙伴員工。意外發生后，蔚來成立專門小組，幫助逝者家屬處理善后事宜，并在事發后的第一時間協同公安部門啟動事故原因調查分析程序。

值得一提的是，此次事件發生后，蔚來的回應一度引發質疑，被指“冷血”。據了解，蔚來在事發后的首次回應中用了“根據對現場情況的分析可以初步確認，這是一起意外事故，與車輛本身沒有關系”的表述。后續，該回應中的措辭引發爭議，蔚來刪除了原來的微博，重新發布了新的回應，將原話修改為“這是一起（非車輛原因導致的）意外事故”。

此后，網絡上流傳一張疑似蔚來汽車公關總監馬麟對此事的回應截圖，“噴也好，提意見也好，都是為蔚來好，如果這個都不能感受到，我不配在這個位子上”；“什么時候發聲，能不能發聲，有具體的原因；話怎么說，那句話該說不該說，都考量過，有各種原因，當然不管什么原因。我的考量看起來不全面，不對；大家的意見，是對的”；“公司上下都很難過，絕不是冷冰冰的，都是我的責任，我們持續改進”。文末，還留下了一句“水軍搞不倒我”。

有公關人士表示，企業遇到突發事件后，采取危機公關通常是為了將事件的負面影響降至最低，墜樓悲劇原本就是較為敏感的意外事故，出于對逝者的尊重，企業回應時更應在遣詞造句上慎重。

雷達財經注意到，身為蔚來“一把手”的李斌，也曾多次因犀利言論引發熱議。

去年12月蔚來新車發布會后的溝通會上，李斌對于燃油車的表態在網絡上引發廣泛討論，“我簡直就完全不明白現在大家為什么還買油車，多懷舊才會買油車，我實在想不出來除了能聞點汽油味，別的還有什么好？”

對于汽車友商，李斌也是語出驚人多次“拉踩”，“保時捷的工廠肯定不如江淮的工廠”、“捷豹I-PACE賣那么貴，性能也不比我們強啊”、“寶馬奔馳的電動車跟我們沒法比”、“大家別再去捧特斯拉的臭腳了”、“在中國超越特斯拉沒什么難度，就跟亞馬遜在中國干不過京東一樣”。

公開報道顯示，多次創業的李斌，曾有過汽車媒體的從業經歷。因此有聲音認為，李斌作為曾經的媒體人，深諳營銷宣傳之道，其多次“出格”的言論，或許是他為品牌及產品營銷宣傳的“有心之舉”。

03 交付量“尷尬”

今年5月20日，蔚來在新加坡證券交易所主板成功上市。正式登陸新加坡資本市場后，蔚來成為全球首個三地上市的造車新勢力，同時蔚來也是首個在紐約、香港、新加坡都上市的中國企業。通過海內外三地上市，蔚來進一步完善自己在全球的資本版圖布局。

蔚來2021年的財報電話會上，李斌曾寄語“蔚來希望在2024年實現全年盈利”，但當下蔚來的經營業績卻面臨著不小的壓力。

財報顯示，今年第一季度，蔚來營收為99.11億元，雖與上一年同期相比有所增長，但增速較上年同期卻出現大幅下滑，降至24.2%；與之對應的是，理想汽車第一季度營收為95.62億元，同比增長167.49%；小鵬汽車第一季度營收為74.5億元，同比上升152.6%。

盈利方面，蔚來也不容樂觀。2018年至2021年，蔚來連續四年的凈虧損分別為96.39 億元、112.96 億元、53.04 億元和 40.17億元，今年第一季度蔚來的凈虧損達到17.83億元，與去年同期4.5億元的虧損同比擴大了295.3%。與此同時，對手理想汽車第一季度的凈虧損僅為1090萬元，同比收窄96.97%。

除了不能扭轉虧損，擺在蔚來面前的還有銷量的疲軟。一季報中，蔚來表示今年二季度車輛的交付量約為2.3萬輛至2.5萬輛，

據官方提供的數據顯示，蔚來汽車4月、5月的交付量分別為5074輛、7024輛，合計約1.2萬輛。若以目標下限的2.3萬輛來計算，蔚來第二季度兩個月的時間完成52.6%的指標。蔚來汽車若要在接下來的一個月完成預期的交付目標，面臨一定的壓力。

而讓蔚來更“尷尬”的是，此前曾長期霸榜交付量榜單的蔚來，如今卻被并稱“蔚小理”的對手“碾壓”。雖然同為造車新勢力，理想汽車和小鵬汽車的產品矩陣暫不如蔚來完備，但后兩者今年5月的交付量均過萬，而年初至今蔚來汽車都沒能拿出單月過萬的交付成績單。

今年1至5月，蔚來汽車共交付37866輛，同比增長11.8%，而理想汽車、小鵬汽車同期的交付量為47379輛、53688輛，分別實現了111.1%、122%的同比增長。即便是“后輩”哪吒、零跑等車企的交付數據，也將蔚來汽車甩在身后。

面對做空機構的“宣戰”和同行對手的激烈競爭，蔚來汽車接下來要如何應戰？雷達財經將持續關注。

標簽： 第一季度 同比增長 意外事故