日前，國內醫美行業的頭部公司愛美客亮出了自己第三季度的成績單，愛美客再一次展現出強勁的吸金能力。

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財報顯示，前三季度愛美客取得14.89億元的營收，歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.92億元，同期愛美客用于研發的開支為1.15億元，占總營收的比重為7.72%，不及公司2018年、2019年、2020年的水準。

值得一提的是，已經在A股創業板實現上市夢的愛美客，此前曾兩度向港交所發起沖刺。不過，雷達財經注意到，欲在港股募資的愛美客并“不差錢”。

截至上半年末，愛美客手頭的現金及現金等價物余額為34.3億元，而其此前A股上市時募集的34.35億元資金，截至上半年仍有一半以上還未使用。

與此同時，愛美客目前仍存在營收較為單一的隱患。近幾年愛美客超過98%以上的營收，都出自基于透明質酸的皮膚填充劑產品，而被外界視為改善營收結構以求多樣發展的肉毒素項目，目前進展也較為緩慢。

愛美客曬三季報營收凈利雙增

10月25日，有醫美界茅臺之稱的愛美客發布了第三季度的財務報告。

財報顯示，愛美客第三季度共取得6.05億元的營收，與上年同期相比實現55.15%的增長；利潤方面，第三季度愛美客歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.01億元，同比增長41.55%。

得益于第三季度營收、利潤的良好表現，愛美客前三季度的營收同比增長45.58%至14.89億元，同時歸屬于上市公司股東的凈利潤達到9.92億元，同比漲幅為39.96%。

與此同時，愛美客保持了超高的凈利率和毛利率。據東方財富數據顯示，愛美客前三季度的毛利率為驚人的94.61%，即便已經處于很高的水準，但與上年末的93.7%相比仍增長0.91個百分點；前三季度愛美客的凈利率指標為66.6%，與上年末的66.12%相比增長0.48個百分點。

前三個季度，愛美客的銷售費用達到1.34億元，同比增長33.22%，占營收的比重為9%。同期，愛美客的研發費用為1.15億元，同比增長86.66%，占營收的比重為7.72%。

對此，愛美客表示，銷售費用及研發費用的增長，主要是報告期內銷售人員人工成本增加及研發投入增加所致。

可以作為對比的是，2018年至2022年，愛美客用于研發的投入分別為0.34億元、0.49億元、0.62億元和1.02億元，同期研發開支占總收入的比重分別為的10.5%、8.7%、8.7%及7.1%。即使愛美客前三季度研發開支占總收入的比重高于去年，但仍不及2018年、2019年、2020年的水準。

此外，雖然愛美客的業績整體呈現出良好的增長態勢，但愛美客的股價卻并不如業績一般節節攀升。

截至10月26日收盤，愛美客股價報收466元/股，較前一個交易日上漲7.85%。但近一年以來，愛美客的股價整體保持震蕩走低的趨勢，其最新市值為1008.24億元，市值在一年的時間里蒸發345億元。

值得注意的是，愛美客的股東戶數也在不斷減少。截至今年第一季度末、第二季度末，愛美客的股東總戶數分別為43655戶、37291戶，第二季度愛美客的股東戶數減少了6364戶。

到了第三季度末，愛美客的股東戶數再一次減少，該季度愛美客的股東戶數為33204戶，與上一季度末相比減少4087戶，降幅達到10.96%。

“不差錢”的愛美客“花錢”很慢

2004年成立的愛美客，主要從事的是生物醫用材料研發、生產和銷售的生意。經過多年的發展，愛美客已成為國內生物醫用軟組織材料創新型的領先企業，并成功實現透明質酸鈉填充劑系列產品及面部埋植線的產業化。

伴隨著生意越做越大，愛美客有了上市的打算。天眼查顯示，2020年9月28日，愛美客便在深交所創業板掛牌上市。然而，愛美客在資本市場的探索并不想止步于此，繼成功登陸A股市場后，愛美客又萌生出赴港上市的“野心”。

今年6月27日，為了繼續推進公司資本戰略，愛美客向港交所遞交了招股書。事實上，這已是愛美客第二次向港交所遞表。早在A股上市還未滿一年之際，愛美客就曾于去年7月向港交所遞交招股書，但由于愛美客沒能在6個月內通過聆訊或招股，因此愛美客首次遞交的上市申請資料變為“失效”狀態。

雷達財經了解到，彼時登陸A股市場時，愛美客原本計劃募集19.35億元的資金，最終獲得34.35億元的募資，足足超募15億元。

據了解，2020年9月23日，這筆募集資金便已經到位，相關款項劃至公司的指定賬戶。然而，“不差錢”的愛美客這筆錢目前并沒有充分利用。

截至今年上半年末，愛美客累計使用了16.52億元的募集資金，占到募集資金總額的48%，還有一多半尚未使用，其中還有1.3億元的募集資金變更了用途，占到募集資金總額的3.77%。

由于愛美客“植入醫療器械生產線二期建設項目”相關設備需從國外進口，疫情的影響使得洽談等環節進度緩慢，因此相關投入進度并未達到預期，該項目預計將延期至2024年12月方能完成。

與此同時，綜合考慮疫情的影響及實際應用效果，愛美客“營銷網絡建設項目”放緩了線下營銷重心的建設，目前僅北京做了部分建設，轉而加強線上的營銷投入，因此該項目的相關投入進度也未能達到預期，預計將延期到2025年的12月。

此外，截至上半年末，愛美客“基因重組蛋白研發生產基地建設項目”、“去氧膽酸藥物研發項目”等的投資進度僅為0.19%、0.83%。

愛美客甚至打算在不影響公開發行股票募集資金使用的情況下，使用不超過12億元暫時閑置募集資金進行現金管理，購買商業銀行等金融機構結構性存款、大額存單等流動性好、安全性高的保本型產品。

此番再度沖擊港股，錢包滿滿的愛美客意欲何為？招股書顯示，愛美客再度沖擊上市募集的資金，預計將主要用于投資、收購和授權許可安排，開發及擴展公司在中國的產品管線，以及在研產品在海外市場研發、注冊、商業化及相關合作的布局等用途。

營收依賴玻尿酸產品，肉毒素項目進展緩慢

當下隨著人們越來越重視對美的追求，“顏值經濟”的發展不斷加速，醫美行業的市場規模也在近幾年飛速增長。

據弗若斯特沙利文報告，按服務收入計，2017年中國醫療美容市場的規模為993億元，到了去年該市場的規模已經增長至1891億元，年復合增長率為17.5%，且據推算中國醫療美容市場的規模將在2030年達到6382億元。

若按2021年的銷量統計，愛美客已是國內最大的基于透明質酸的皮膚填充劑供應商，擁有39.2%的市場份額。同時憑借21.3%、58.9%的市場份額，愛美客還是國內第二大基于透明質酸的皮膚填充劑供應商、以及國內最大的基于透明質酸的皮膚填充劑供應商。

兩番遞交招股書，愛美客隱藏在亮眼業績背后的隱憂漸漸浮現。近幾年愛美客的營收高度依賴皮膚填充劑產品，這便導致其營收結構趨于單一。

招股書顯示，2018年至2021年愛美客基于透明質酸的皮膚填充劑產品的收入分別為3.2億元、5.57億元、7億元、14.31億元，占總收入的比重均在98%以上，埋植線產品及其他產品合計對總收入貢獻的比重均未能超過2%。而皮膚填充劑產品中，愛美客推出的國內首款商業化的針對修復頸紋的注射產品“嗨體”更是其支柱產品。

縱然已躋身國內醫美行業的頭部梯隊，但愛美客所處的醫美賽道仍十分擁擠。眼下，華熙生物、昊海生科兩家已經實現上市的公司，也在愛美客所處的玻尿酸制品市場上不斷發力，且前兩者還在不斷拓展業務的邊際，以豐富自身的營收結構。相比這些公司的多元化布局，營收較為依賴玻尿酸類產品便成為了愛美客的軟肋。

為了改善營收單一的局面，愛美客將A股上市時超募的部分資金拿來完善對肉毒素相關產品的布局。2021年9月，愛美客花費了8.56億元完成了對韓國肉毒素公司Huons BioPharma Co.,Ltd. 25.42%股權的收購，以補齊自身在肉毒素產品方面的短板。截至上半年末，愛美客超募的15億元資金還剩下6.77億元。

財報顯示，愛美客擬打算投入1.2億元用于注射用 A 型肉毒毒素研發項目，不過該項目截至上半年末的投資進度為22.86%。此外，愛美客的注射用 A 型肉毒毒素目前也處于臨床階段。

有業內人士指出，雖然進軍肉毒素市場將有可能改善愛美客營收單一的現狀，但由于肉毒素審批周期長，愛美客的肉毒素產品真正落地還需要較長的時間，且到時候愛美客的肉毒素產品真正上市后，能否從保妥適、蘭州衡力等對手手中奪得有效的市場份額仍是未知數。

兩度沖擊港股，愛美客此番能否成為首家實現“A+H”股上市的醫美公司？

標簽： 募集資金 透明質酸